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中國(guó)人民銀行日前宣布，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，增加合格抵押品范圍，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，央行宣布擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的合格質(zhì)押品選擇范圍，不會(huì)對(duì)流動(dòng)性總量產(chǎn)生顯著的影響，也不可能是中國(guó)版的QE（量化寬松）。

有助于解決合格質(zhì)押品相對(duì)不足問(wèn)題

針對(duì)此次擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的合格質(zhì)押品選擇范圍的影響，馬駿表示，近年來(lái)，隨著外匯形勢(shì)的變化，基礎(chǔ)貨幣的外匯占款供給渠道減弱，人民銀行通過(guò)再貸款等主動(dòng)供給基礎(chǔ)貨幣的渠道加強(qiáng)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，為保障央行資產(chǎn)安全，防范道德風(fēng)險(xiǎn)，央行通過(guò)債權(quán)方式提供流動(dòng)性都要求金融機(jī)構(gòu)提供合格質(zhì)押品。

過(guò)去，人民銀行接受的合格質(zhì)押品只包括國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債和高等級(jí)企業(yè)債券等高等級(jí)債券，隨著央行主動(dòng)提供流動(dòng)性數(shù)量的增加，人民銀行抵押品框架面臨合格質(zhì)押品結(jié)構(gòu)性不足的問(wèn)題。地方法人金融機(jī)構(gòu)持有的高等級(jí)債券數(shù)量較少，在向央行申請(qǐng)支農(nóng)、支小再貸款等流動(dòng)性支持時(shí)難以提供足額的合格質(zhì)押品，對(duì)央行通過(guò)信貸政策支持再貸款引導(dǎo)其支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)形成了制約。

將優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)納入央行質(zhì)押品范圍有助于解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格質(zhì)押品相對(duì)不足的問(wèn)題，消除央行向地方法人金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持的障礙。

優(yōu)先選擇央行內(nèi)部評(píng)級(jí)高的信貸資產(chǎn)

馬駿說(shuō)，將信貸資產(chǎn)納入央行合格質(zhì)押品選擇范圍后，合格質(zhì)押品既包括國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債和高等級(jí)企業(yè)債券等債券資產(chǎn)，也包括符合標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)。

而談到被納入合格質(zhì)押品范圍的信貸資產(chǎn)需要符合的標(biāo)準(zhǔn)和條件，馬駿說(shuō)，信貸資產(chǎn)首先需要屬于按貸款五級(jí)分類(lèi)的非金融企業(yè)的正常類(lèi)貸款，關(guān)注、可疑、次級(jí)、損失等四類(lèi)貸款均不符合條件；其次由人民銀行對(duì)正常類(lèi)貸款的非金融企業(yè)進(jìn)行央行內(nèi)部評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)結(jié)果達(dá)到可接受級(jí)別以上的非金融企業(yè)貸款才能成為合格質(zhì)押品。

人民銀行在開(kāi)展再貸款操作時(shí)，從金融機(jī)構(gòu)持有的合格質(zhì)押品資產(chǎn)池中從優(yōu)選擇與再貸款金額和期限相匹配的質(zhì)押品，首先選擇國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債和高等級(jí)企業(yè)債券等債券資產(chǎn)，其次選擇合格信貸資產(chǎn)。選擇合格信貸資產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先選擇央行內(nèi)部評(píng)級(jí)高的信貸資產(chǎn)。

“中國(guó)版QE”的觀(guān)點(diǎn)沒(méi)有根據(jù)

此次擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為此舉將釋放7萬(wàn)億人民幣的流動(dòng)性，是中國(guó)版的QE。針對(duì)這一問(wèn)題，馬駿表示，“擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款合格質(zhì)押品范圍是中國(guó)版QE”的觀(guān)點(diǎn)是誤讀，這種解讀和對(duì)流動(dòng)性影響的估計(jì)是沒(méi)有根據(jù)的。

首先，今年M2增速的預(yù)期目標(biāo)是12%，這個(gè)目標(biāo)并沒(méi)有改變。第二，銀行體系流動(dòng)性的充裕程度、信貸與廣義貨幣的增速受許多因素的影響，再貸款只是創(chuàng)造流動(dòng)性的途徑之一，而合格質(zhì)押品選擇范圍的變化又只是影響再貸款的許多技術(shù)性因素之一。第三，此次擴(kuò)大合格質(zhì)押品的選擇范圍，為地方法人金融機(jī)構(gòu)獲得更多的央行流動(dòng)性支持提供了必要前提，但不能假設(shè)所有地方法人金融機(jī)構(gòu)將因此自動(dòng)獲得央行流動(dòng)性支持。

因此，合格質(zhì)押品范圍擴(kuò)大不影響人民銀行對(duì)銀行體系流動(dòng)性總量的把握，更不意味著央行將大規(guī)模投放流動(dòng)性。