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◎每經記者 曾劍

今日（9月30日），山東高速（600350，收盤價5.74元）宣布了一則巨額投資。公司擬投資濟青高速公路改擴建工程項目，該項目的總投資達307.99億元，是公司截至6月末的凈資產的1.45倍。

由于投資金額巨大，山東高速實施該項目將背負巨額的銀行貸款和利息。正是基于項目可能存在的巨大風險，招商局推舉的兩名董事便在董事會表決中投出了反對票。

擬擴建旗下最核心收費公路

記者注意到，濟青高速全長318公里，是山東省建設的第一條高速公路，項目于1986年4月開始勘察設計，1994年初建成通車。濟青高速也是山東高速旗下最長的一條收費公路。其經營期限為30年，將于2029年11月到期。今年上半年，該路段為山東高速帶來了12.6億元的收入，占公司收費路橋收入的69%。

據悉，濟青高速改擴建項目起于青島朱家官莊村，沿原濟青高速公路擴建前行，止于濟南零點互通立交。項目由雙向四車道拓寬至雙向八車道，拓寬里程309.172公里，計劃于2015年10月底開工建設，2019年6月底建成通車。根據項目可行性報告，項目估算總投資為307.99億元，平均每公里造價9961.9萬元。根據山東省人民政府相關批復，項目收費期限自改擴建項目通車之日起25年。

值得一提的是，據可行性報告測算，2023年項目通行費收入可以滿足利息和經營費用支出。也就是說，在此之前，山東高速需要承擔因投資帶來的利息負擔。直到2035年，項目可還清銀行貸款，還清銀行貸款后累計現金流入434.84億元。項目資本金內部收益率為8.1%，靜態投資回收期17.24 年（不含建設期）、動態投資回收期為21.89年（不含建設期）。

山東高速表示，該項目的建設，將增強公司長期盈利能力，提高核心競爭力，促進公司可持續發展。

招商局系董事屢敗屢戰

根據公告，濟青高速改擴建項目的總投資為307.99億元，其中項目資本金約77億元，對于貨幣資金只有10多億元的山東高速而言，公司必然面臨著“舉債”等融資手段，這無疑將大幅增加公司的資產負債率。

山東高速表示，為避免公司資產負債率劇增，充分發揮上市公司融資功能、減少融資成本，公司董事會會議同意，以公司作為融資主體籌集建設資金，通過發行股票和債券、銀行借款、融資租賃等股權、債權相結合的多重融資方式籌集項目建設資金。

記者注意到，雖然山東高速董事會對改擴建工程項目表達了樂觀情緒，但并非所有董事均持此種觀點。在董事會表決中，副董事長鄭海軍、董事許紅明均投了反對票。二人均認為，改擴建工程項目投資及收益等方面具有較大風險。

公開資料顯示，鄭海軍和許紅明具有招商局背景。截至上半年末，招商局旗下華建公路投資持有山東高速7.71億股股權，持股比例為16.02%，為公司第二大股東。二人的反對票代表著招商局方面對此次投資的態度。《每日經濟新聞》記者注意到，多年來，招商局在山東高速董事會中似乎一直扮演著“唱白臉”的角色。凡是在上市公司擬“不務正業”的大型投資中，招商局系的董事都投出了反對票。不過，雙拳難敵四手，最終大多投資議案是以“9:2”的表決結果順利過關。