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距離9月底僅剩7個交易日，前海開源中航軍工分級基金（164402.SZ）百億資金進入建倉倒計時。軍工板塊相關分級基金B份額或迎來搶反彈機會。

“前海軍工分級成立以來基本一直是空倉，目前為止空倉已經快6個月了，根據規定，到9月底6個月滿前必須得建倉，目前該基金倉位只有10%多一點，可建倉的資金大概在百億規模，對軍工板塊應該會有影響。”上海一機構投資人士對大智慧通訊社表示。

據悉，中航軍工分級基金合同生效日為2015年3月30日。根據《前海開源中航軍工指數分級證券投資基金招募說明書》、《前海開源中航軍工指數分級證券投資基金基金合同》和《公開募集證券投資基金運作管理辦法》的規定，該基金基金合同生效后6個月內將完成建倉。

《管理辦法》并規定，股票型基金最低倉位為80%。大智慧大數據投資終端顯示，中航軍工分級最新資產凈值為181.25億元。截至昨日收盤，其倉位估值在14.29%，由此，該基金約有119億資金正待建倉。

中航軍工分級跟蹤標的指數為軍工指數（399959.SZ），截至午市收盤，軍工指數報1539.87點，漲幅為4.21%。相關B類分級中航軍B（150222.SZ）、軍工B（502005.SH）、軍工B（150182.SZ）、軍工股B（150336.SZ）、軍工B級（150187.SZ）漲幅分別為1.09%、10.05%、10.00%、4.94%和7.71%。

其中，兩只漲停的軍工B由于距離下折較近，凈值杠桿較高，分別為3.543和3.229，因此，反彈力度更大。

此外，當前多只軍工分級基金呈現整體折價的狀態，也為折價套利提供空間。其中，上證軍工B（502005.SH）與軍工股B整體折價率最高，分別折價-1.63%和-1.47%。

根據折價套利的原理，當場內A+B交易價格加權計算小于母基金凈值的時候，即，分級基金表現為整體折價的時候，投資者場內同時按比例買入A+B份額（T日），最快在T+1日合并贖回，可以獲取差價收益。

一般而言，折價套利的成本是贖回費率，一般在0.5%-0.1%之間，多數為0.5%。此外，還有場內買入A、B端的傭金。套利風險則是一個交易日的母基金凈值變動風險。由此，當分級基金整體折價在1%以上時，折價套利的機會就可以比較確定。

此外，上海一券商分析師提醒稱，折價套利理論上對分級A類形成利好，不過，以上證軍工B（502005.SH）為例，該分級基金出現整體折價是因為軍工B漲停仍未趕上指數的漲幅，此時，整體折價利好A類的邏輯可能不成立。

首先，軍工板塊若持續向好，那么明天軍工B（502005.SH）必然出現補漲，蹺蹺板效應下對A端形成打壓。此外，部分未能在二級市場買入B份額搶反彈，且依然十分看好B份額漲幅的投資者，也可能選擇申購母基金然后分拆的方法獲取B份額，反而使得A類場內份額增加，增加A類拋壓。