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繼昨日人民幣兌美元匯率意外大幅調(diào)整之后，今日人民幣兌美元匯率中間價(jià)又出現(xiàn)1.6%的貶值，引發(fā)了外界各種猜測(cè)和擔(dān)憂。央行新聞發(fā)言人今早第一時(shí)間對(duì)此解釋稱，人民幣匯率中間價(jià)的波動(dòng)是正常的，未來(lái)不存在人民幣持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。不過(guò)，投資者仍然很關(guān)心人民幣匯率未來(lái)的走勢(shì)及其對(duì)于各類人民幣資產(chǎn)的影響。

大成基金認(rèn)為，人民幣兌美元匯率的這一次調(diào)整跟人民幣擬納入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）有密切關(guān)系，可以視為一次新匯改。IMF在8月3日公布了關(guān)于人民幣加入SDR的評(píng)估報(bào)告，僅僅過(guò)了6個(gè)交易日后（8月11日），人民幣一次性貶值，反應(yīng)是非常迅速的。另一方面，在美元升值的情況下，人民幣兌美元匯率保持平穩(wěn)使得人民幣相對(duì)于一籃子貨幣被動(dòng)升值，實(shí)際有效匯率升值過(guò)快削弱出口競(jìng)爭(zhēng)力。所以，央行引導(dǎo)人民幣中間價(jià)貶值，不僅是為了促進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革、促進(jìn)出口，也是為了實(shí)現(xiàn)人民幣納入SDR的目標(biāo)，向IMF表現(xiàn)出了積極合作的態(tài)度。

大成基金，新匯改帶來(lái)的貶值應(yīng)該被視為短期擾動(dòng)因素，之后人民幣對(duì)美元匯率還會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定。因此，在改革了中間價(jià)形成機(jī)制后，盡快穩(wěn)定住匯率應(yīng)當(dāng)是決策者接下來(lái)要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。從央行新聞發(fā)言人針對(duì)此次匯改的發(fā)言以及央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在新匯改之后的發(fā)聲中，都能看到這種意圖的流露。此次新匯改與2005年的老匯改不同。2005年那次匯改之后，人民幣兌美元匯率進(jìn)入了延續(xù)數(shù)年的升值通道。但這次匯改之后，央行并不會(huì)放任人民幣進(jìn)入貶值通道，仍然會(huì)以保持穩(wěn)定作為匯率政策的首要追求目標(biāo)。

值得注意的是，人民幣匯率的變化會(huì)在一定程度上影響人們的預(yù)期。短期內(nèi)貶值壓力仍需進(jìn)一步消化，央行應(yīng)對(duì)策略是關(guān)鍵。中國(guó)資本管制依然存在，做空人民幣的途徑和空間有限，

央行依然具有足夠能力控制外匯市場(chǎng)，不會(huì)放任貶值預(yù)期和資本外流壓力無(wú)序惡化。短期來(lái)看，受人民幣貶值沖擊的影響，資金流出、結(jié)匯減少、資產(chǎn)外幣化壓力增加，人民幣資產(chǎn)將承壓，但中期無(wú)需過(guò)度悲觀。

不過(guò)，人民幣貶值也會(huì)給貨幣政策帶來(lái)一些影響。大成基金指出，失去了中間價(jià)調(diào)控手段的央行要想防控人民幣大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)，只能在外匯市場(chǎng)上買入人民幣、賣出美元，通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)穩(wěn)定匯率。考慮到我國(guó)目前仍然擁有約3.7萬(wàn)億元美元的外匯儲(chǔ)備，央行有充足的彈藥來(lái)這么做，所以，人民幣大幅貶值的情況不會(huì)發(fā)生。但是，央行買入人民幣來(lái)穩(wěn)定匯率的時(shí)候，事實(shí)上也是在從金融市場(chǎng)抽走流動(dòng)性，匯率政策理論上會(huì)給金融市場(chǎng)帶來(lái)流動(dòng)性緊縮效應(yīng)。為了對(duì)沖這種不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定的影響，央行勢(shì)必需要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、降準(zhǔn)等方式給金融市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性。

不少投資者看好人民幣貶值對(duì)出口行業(yè)的拉動(dòng)。對(duì)此，大成基金表示，小幅貶值對(duì)中國(guó)出口的帶動(dòng)作用有限，人民幣有效匯率升值是造成出口承壓的部分原因，但更為重要的，在于金融危機(jī)之后，全球總需求擴(kuò)張放緩，中國(guó)企業(yè)盈利能力和相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力在弱化，人民幣小幅貶值雖然在一定程度上能緩解出口壓力，但總體帶動(dòng)作用有限，相關(guān)行業(yè)可能并不具備持續(xù)性投資價(jià)值。

總體來(lái)看，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟、通脹維持在低位的宏觀背景下，貨幣政策有望繼續(xù)保持寬松。展望后市，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資金回流固定收益市場(chǎng)仍是下半年債券市場(chǎng)的主線，慢牛格局有望延續(xù)。