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按51信托模式，通過(guò)拆分信托收益權(quán)實(shí)現(xiàn)信托流轉(zhuǎn)的方式是否完全合規(guī)有待商榷

■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 王東君

由于信托高門(mén)檻、私募性、非標(biāo)準(zhǔn)化以及缺乏登記等因素，其受益權(quán)轉(zhuǎn)讓一直十分困難，這也讓不少互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)嗅到了商機(jī)。3個(gè)月前上線的“51信托”就是其中一只。據(jù)其負(fù)責(zé)人透露，截至7月18日，51信托平臺(tái)擁有注冊(cè)用戶4萬(wàn)余名，其中投資用戶約七成，累積交易額超1億元。

51信托聯(lián)合創(chuàng)始人葉楊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“傳統(tǒng)信托產(chǎn)品門(mén)檻很高，通常100萬(wàn)元起投，且安全性高，業(yè)內(nèi)隱性剛性兌付并未打破。目前信托產(chǎn)品的存量很大，希望能通過(guò)對(duì)存量信托產(chǎn)品收益權(quán)的拆分，讓更多的投資者分享信托投資收益。”

不過(guò)，按照51信托的模式，通過(guò)所謂拆分信托收益權(quán)實(shí)現(xiàn)信托流轉(zhuǎn)的方式是否完全合規(guī)有待商榷。

《證券日?qǐng)?bào)》記者登錄51信托平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，其下有壹起投、信睿金、信聚金等系列，但均未詳細(xì)披露其對(duì)應(yīng)信托產(chǎn)品的具體信息。以正在推廣的“壹起投0158期”為例，僅涉及信托產(chǎn)品發(fā)行方介紹和略去信托信息的信托合同簽署頁(yè)。葉楊對(duì)此解釋道，因?yàn)楹芏嗑€上投資者并未真正了解信托，也并不熟悉平臺(tái)的運(yùn)作模式，此前披露的詳盡信托產(chǎn)品信息為投資者帶來(lái)很多困擾，出于用戶體驗(yàn)的考慮選擇對(duì)指向信托產(chǎn)品的投向信息模糊化處理。

與此同時(shí)，相對(duì)于此前直接被監(jiān)管層叫停的“信托100”方式，葉楊稱，其公司在線下溢價(jià)收購(gòu)亟待轉(zhuǎn)讓的信托產(chǎn)品，將其信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓到51信托其下一個(gè)專門(mén)的子公司，再通過(guò)線上平臺(tái)轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品收益權(quán)。“我們受讓信托受益權(quán)并未拆分，平臺(tái)上銷(xiāo)售的是信托產(chǎn)品的收益權(quán)，跟法定信托受益權(quán)是兩個(gè)概念。僅通過(guò)平臺(tái)系統(tǒng)記賬，簽電子合同，并不需要去信托公司辦理登記，因此信托受益權(quán)未發(fā)生轉(zhuǎn)移。”

不過(guò)，這一種說(shuō)法是指存在法律上的瑕疵，關(guān)于“信托受益權(quán)”，《信托法》有明確規(guī)定，如“受益人自信托生效之日起享有信托受益權(quán)”，“受益人的信托受益權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓和繼承”。而信托收益權(quán)，則并沒(méi)有法律提出這一概念。所謂信托收益權(quán)，或僅是指合同中互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)約定將信托現(xiàn)金收益分配給平臺(tái)產(chǎn)品投資人的約定而已。

有法律專業(yè)人士曾指出，拆分平臺(tái)的出發(fā)點(diǎn)在于，（信托）收益權(quán)并非法定概念，目前并無(wú)法律法規(guī)或部門(mén)規(guī)章對(duì)私募投資基金份額收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓人主體資格、受讓金額、受讓人數(shù)作出限制性規(guī)定，“法無(wú)禁止即可為”。

“而現(xiàn)實(shí)是，為了提高投資者對(duì)投資私募投資基金風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)承受能力，將不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者拒之門(mén)外，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保險(xiǎn)會(huì)分別對(duì)各類私募投資基金制定了‘合格投資者’制度，只有滿足合格投資者條件的投資者才有資格認(rèn)購(gòu)、受讓私募投資基金份額。雖然現(xiàn)行法律法規(guī)未對(duì)私募基金份額收益權(quán)的拆分轉(zhuǎn)讓作出明確限制，但私募投資基金份額收益權(quán)作為私募投資基金份額的衍生權(quán)利，其轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)充分考慮私募投資基金的私募屬性及監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管意圖，從審慎的角度，私募投資基金份額收益權(quán)受讓人的主體資格、投資起點(diǎn)宜與原始權(quán)益人保持一致，拆分后的總?cè)藬?shù)不宜超過(guò)私募投資基金的法定人數(shù)上限。”

當(dāng)記者問(wèn)及是否擔(dān)心監(jiān)管層的問(wèn)責(zé)和整治，葉楊坦言：“得看未來(lái)監(jiān)管層留給互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的空間有多大，目前監(jiān)管層對(duì)投資者的保護(hù)過(guò)度，風(fēng)險(xiǎn)教育不夠。能夠利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)做理財(cái)?shù)耐顿Y者，應(yīng)該能承受相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。”