寧波銀行（002142）2014年歸屬于母公司凈利潤增速16%，符合預期。公司擬每10股轉增2股派發現金紅利4.5元(含稅)。
公司2015年一季度實現凈利潤增速17%，略超我們的盈利預測，主要原因是息差和存款增長表現好于我們的預期。按照期初期末余額測算，公司2015年一季度的凈息差較2014年四季度持平，主要來自于同業資產負債結構的調整帶來同業利差的擴大：資產端在2014年持續壓縮買入返售同業資產后，一季度重新加大了對買入返售資產的配置，從而使得同業資產規模環比增51%;負債端則繼續壓縮高成本的同業負債，使得同業負債規模環比2014年末繼續下降6%。公司一季度存款環比增14%，僅次于南京銀行(19%)，其中零售存款環比增18%，我們認為主要是公司在寧波地區的客戶基礎仍較其他同區域競爭對手更為穩固，借力白領通等產品培育零售業務、加大社區支行發展和網點轉型對存款拉動作用逐漸體現。
不良生成率維持高位，關注類環比下行。公司2015年一季度末不良率0.89%，環比連續5個季度持平。由于公司一季度較大的核銷力度，撥備覆蓋率環比僅下降1個百分點至284%，撥貸比環比僅下降1bps至2.53%。我們估算一季度加回核銷處置之后公司年化不良生成率約為0.92%，環比2014年四季度上升23bps，不良生成率仍維持高位。我們認為，雖然經濟難言觸底反彈，公司屬于較早暴露資產質量風險的公司，不良貸款比例認定標準也相對嚴格，公司關注類貸款占比環比下降2bps至1.75%。未來在經濟企穩的趨勢下，公司不良生成率有望早于行業出現下行。
公司完成定增補充資本，同時也公告了其優先股及事級資本債發行計劃，基本能夠支持公司未來3年發展的資本金需要。考慮到公司存款表現好于預期，小幅上調公司2015-2016年凈利潤增速到12%、17%。目前股價對應2015年PB水平為1.7倍。維持公司“推薦”的投資評級。平安證券
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