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股市屢攀新高，投資者們內(nèi)心其實也很焦慮。股票，基金，新三板，到底投資哪類產(chǎn)品能確保乘上牛市“風口”、實現(xiàn)財富穩(wěn)步增值？近日有媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分銀行網(wǎng)點銷售的銀行理財產(chǎn)品資金大概有50%至70%轉(zhuǎn)向了購買基金。在牛市趨勢基本達成共識、利率又下降的背景下，資金流向資本市場是不可阻擋的趨勢。

中投在線研究中心還搜索到一組數(shù)據(jù)：

去年全年發(fā)行的近2000只券商集合理財產(chǎn)品中， 以FOF、QDII 等另類產(chǎn)品的發(fā)行量超過了貨幣市場型、股票型產(chǎn)品，共計發(fā)行411 款產(chǎn)品；全年FOF產(chǎn)品新發(fā)行量，已緊隨債券型和混合型基金產(chǎn)品后，市場占比接近20%，創(chuàng)近幾年成立數(shù)量占比的階段高點。

中投在線研究中心認為，基金產(chǎn)品的爆發(fā)式增長，為投資者提供專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品的FOF基金具備廣闊的市場。在大資管的背景下，金融混業(yè)經(jīng)營掃除了障礙，多市場配置、多策略挖掘?qū)⑹谴髣菟叀Ｔ偌由螰OF基金具備在不同的市場行情中獲得穩(wěn)健收益、靈活運用杠桿、追求絕對收益等優(yōu)點，正是適合機構(gòu)、高凈值客戶的大體量資金，以及追求長期穩(wěn)定收益投資者的產(chǎn)品。

近日，中投在線采訪了興證期貨、艾方資產(chǎn)、元普投資、富善資產(chǎn)等機構(gòu)，共同探討了這一在美國已占主流的基金產(chǎn)品在當前牛市中的地位、實際操作路徑與發(fā)展前景。

FOF多策略抓波動收益

Q1. 上周五滬指已過4600點，預計上半年市場會走到多少點？

富善資產(chǎn)侯卉：

行情怎么走，其實我們做量化的希望不要做這個判斷，我們要做的就是抓住市場的趨勢，通過套利或α等量化系統(tǒng)來達到超額收益，并且僅抓住一個漲跌波動還不夠，應該是可持續(xù)地獲取收益。

艾方資產(chǎn)陶嘉琦：

不管市場后續(xù)往上還是往下，波動性是必然的。不是說做廣告，收益率來PK，我們一個量化交易軟件來說，對漲跌趨勢并不是很敏感，也就是不管市場漲跌，要能隨市場之勢持續(xù)獲得正收益。

元普投資張強：

即便是現(xiàn)在市場這么好，還是有些散戶在虧錢，所以我們做（專業(yè)）投資的人還是堅守自己的策略，要有一套經(jīng)過歷史驗證的、回撤驗證，理論與邏輯上可行的模型，有監(jiān)測指標，并可根據(jù)市場做適當?shù)恼{(diào)整，所以量化FOF這些系統(tǒng)對中國投資市場是非常好的。

興證期貨資管部陳祥鹍：

跟點位沒關系，關鍵在于持倉與風控。

Q2. 在這樣的牛市中，從機構(gòu)面向客戶來說，F(xiàn)OF的吸引力表現(xiàn)在哪里？

興證期貨資管部陳祥鹍：

單個基金產(chǎn)品面對的是單邊裸露的風險，就算是在目前的市場，你能確定下周一定會漲嗎？一個基金產(chǎn)品，下跌10%，幾乎沒有人能承受，即便客戶嘴上不說，即便他在買產(chǎn)品時說跌30%都沒關系。FOF天生不是提供高收益的產(chǎn)品，但他的優(yōu)點在于適合在不同的市場行情中獲取穩(wěn)健的絕對收益、靈活運用杠桿，因此天生是對接機構(gòu)客戶、高凈值客戶、獲取長期穩(wěn)定收益的產(chǎn)品。

另外，在今年在基差加大的情況下，也是套利的牛市，所以我們的FOF產(chǎn)品年化收益也達到15%-25%以上，最大回撤率只有2-3%。我們設計的產(chǎn)品，基本上2-3個月凈值要創(chuàng)一次新高，客戶體驗非常好。

FOF趨向精細化管理

Q3. FOF 國外已經(jīng)是一種主流的產(chǎn)品，國內(nèi)才剛剛開始，大家對它在國內(nèi)的發(fā)展前景怎么看？

興證期貨資管部陳祥鹍：

大部分私募發(fā)行產(chǎn)品是需要從市場獲得資金，量化對沖產(chǎn)品的投資群體也在逐漸擴大，結(jié)構(gòu)會不斷優(yōu)化。現(xiàn)在國內(nèi)FOF產(chǎn)品只要找最知名的，市場就能給你做起來，往后FOF可以往精細化的方向發(fā)展，對投資經(jīng)理要求會越來越高，既要有很優(yōu)秀的對大市的看法，也要善于進行資產(chǎn)配置。而且，往后終將會碰到雙重收費的問題，所以要能提供對得起這種收費標準的收益狀況。

另外，在法律規(guī)章健全的今天，一只量化產(chǎn)品的發(fā)行需要做到合規(guī)與規(guī)范，同時每一家私募對產(chǎn)品的具體需求千差萬別，所以需要專業(yè)的機構(gòu)和人員來為其量身制定產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及推進產(chǎn)品的成立及后續(xù)維護。

Q4. 作為FOF母基金管理者，各位怎么選擇投顧？

艾方資產(chǎn)陶嘉琦：

按照以往思維，市場同類型的投顧集中度比較高，現(xiàn)在不這么做了，可能要先去研究這個投資經(jīng)理的投資類型，投資標的，以便在不同類型里找最優(yōu)秀的投顧，因為當市場發(fā)生風險時沒有對沖效應，就失去了FOF的意義。

富善資產(chǎn)侯卉：

FOF是一個資產(chǎn)配置的概念，以前也有一些FOF配置都是股票型，也有些做大盤，有長期的，短期的，但普遍大家都是一個類型，沒有起到分散市場風險的作用。FOF比較關注的是策略之間的相關性，比如配股票，配期貨，債券，搭配開來。從選擇投資人的方法來看，業(yè)績當然很重要，但團隊構(gòu)、企業(yè)的股權(quán)架構(gòu)也是很重要的，因為要保障FOF的穩(wěn)定性。

元普投資張強：

關于選投資人，有三點，一是業(yè)績，二是投資理念，因為投資理念決定他是不是走得很長遠；三是團隊，對團隊、模型的開發(fā)能力。

興證期貨資管部陳祥鹍：

做FOF是一個生意，跟做交易平臺一樣，其實用一級市場做實業(yè)的角度來考慮，選擇投資經(jīng)理，是要跟這個人打長久的交道，而不僅僅是跟產(chǎn)品打交道，所以人最重要，看中某個人，他有有持續(xù)的生命力，從長期的角度是可以獲取超額收益的。投資策略上要“優(yōu)中選優(yōu)，相關性低”，以保證投資人在不同的市場環(huán)境下獲得穩(wěn)健的回報。

針對客戶需求的定制

Q5. 怎樣讓投資者了解自己是否適合FOF產(chǎn)品？中投在線做資產(chǎn)配置與投顧篩選時就發(fā)現(xiàn)，成立很久的品牌投顧，它的歷史業(yè)績因為數(shù)據(jù)原因沒有進入到我們投顧備選池，但客戶非常想讓這些機構(gòu)來管理，怎么在零售平臺作良好的溝通？

艾方資產(chǎn)陶嘉琦：

主要還得通過增加路演的方式對客戶進行投資者教育，總體來說國內(nèi)的量化FOF比較適高凈值客戶。我們和國內(nèi)一些中小客戶、散戶作交流時，發(fā)現(xiàn)他們還是比較傾向股票、理財產(chǎn)品做為配置型產(chǎn)品來選擇，我們希望他們把一些資金放到量化對沖里，能做些更合理的配置 。

元普投資張強：

沒有太多歷史業(yè)績的投顧，客戶又想買他的產(chǎn)品，這在中國很正常?？蛻羧绻苄湃?，愿意去嘗試，也可以根據(jù)這些投顧的品牌度發(fā)一部分產(chǎn)品，在有些客戶認可的情況下，逐漸增強可信任度。

富善資產(chǎn)侯卉：

其實做產(chǎn)品最重要是將適合的東西推薦給適合的人，客戶希望什么樣的產(chǎn)品，不適合的不要賣給他。比如風險偏好過低的，就給他低風險的、套利型的產(chǎn)品。而量化對沖，量化套利，其實是可以滿足客戶不同的需求。

興證期貨資管部陳祥鹍：

這需要看自己的渠道對客戶實際的掌控力與了解，每一次銷售都是加深跟客戶的接觸，最終一定是專業(yè)的路線，很多人說互聯(lián)網(wǎng)極具殺傷力，但其實最好的客戶服務一定是線下。