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柏可林 攝

《大時代》是上個世紀90年代香港無線電視臺拍攝的一部以港股風云突起為背景的連續劇，由該劇衍生出的“丁蟹效應”影響香港股市至今。只是國際化程度越來越高的香港市場已經很久沒有出現“大時代”那樣的躁動，不過，如今香港和內地互聯互通越來越緊密之后，一波來自內地的力量有可能開拓另一個港股時代。

4月9日，香港恒生指數突破27000點，收盤再度創下7年新高。港股通額度也在下午開盤后不久再度用盡。

“之前我們還在討論應該怎樣投資A股，如今，有很多的客戶都打電話來要求加倉港股。”香港一家投資管理公司投資顧問梁宇軒在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

資深投資銀行家溫天納也認為，在內地資本市場逐步自由化的前提下，A股的價值將全面發揮，港股作為A股的周邊股市同步會受惠。

恒生指數屢刷新高

清明節后內地資金加速南下，香港恒生指數連續數日刷新近七年新高

在前一交易日大漲近千點之后，4月9日，恒生股指早盤沖高，成功突破27000點，上摸27922點，再度刷新了新高點位。雖然此后受A股大幅震蕩影響收盤漲幅有所回落，但超過2900億港元的成交額展示出目前港股市場的人氣火爆。收報26944.39點，上漲2.7%，再創7年新高。

內地資金跑步入場，成為本輪港股行情的引爆者和主要推動者，港股通已連續第二天出現額度供不應求的局面。4月9日下午13∶48，港股通105億元每日額度全部用完，且比4月8日提早了20分鐘左右。

4月8日，滬港通多項指標已經創下歷史新高：港股通半日成交金額達到150.44億港元（約120億元人民幣），港股通額度用量高達78.14億元，占每日額度(105億元)的74%；滬股通和港股通半日總成交金額高達200億元。這也是自滬港通開通以來，港股通成交金額首次超過滬股通成交金額。4月8日上午，港股通成交金額約占香港證券市場總成交金額的5.6%。

根據港股通制度規定，港股通總額度為2500億元，每日額度上限為105億元，截至4月7日剩余額度為2116億元。而在4月8日每日額度用盡后，剩余總額度仍有2011億元。此前，港股通額度用量最大的一天也僅為25.6億元。

與4月8日受追捧的個股存在微小不同，4月9日，中海集運、上海石化、中國遠洋替代中國南車和中國北車成為領漲股，洛陽玻璃則較為堅挺，連續兩日出現在漲幅榜的前列。不過，漲勢不如前一交易日凌厲。

中資股繼續雄霸港股成交榜，在20大成交股份當中，絕大部分為中資股或相關股份，其中，金融股占據絕對優勢。建設銀行、工商銀行、中國銀行、農業銀行、中國信達均出現在成交榜的前列。

值得注意的是，中小盤股再度大放光彩，資金輪番推動攀上新高，新宇國際漲幅一度達到92.94%，截至收盤，除新宇國際之外，康宏金融、聯華超市、蒙古礦業的漲幅均超過40%。

實際上，資金南下淘金在4月初就已經露出端倪。清明節前的一周，港股通3個交易日累計流入63.36億元，港股也連續成交高企，香港創業板指數創下2015年內新高，恒生指數創下7年新高。4月2日，恒生指數、國企指數、中資指數、綜合大型股指數、綜合中型股指數、港股通精選100指數等主要香港市場指數均創出新高。

萬億資金援港

由于估值差距擴大，在香港上市的中資股對內地投資者更具吸引力

港股為何沒在滬港通開通時就火起來，而是歷經5個月后才后知后覺地爆發？

面對這個疑問，溫天納對記者表示，這與上月底中國證監會允許沒有合格境內機構投資者（QDII）資格的公募基金參與港股通，有一定的關聯。

3月27日，中國證監會發布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》（下稱《指引》），公募基金獲準直接投資港股，港股迎來大量流動性支持。

該《指引》主要包括5項內容，最核心的內容是：明確基金管理人可以募集新基金，通過滬港通機制投資香港市場股票，不需具備合格境內機構投資者（QDII）資格；《指引》施行前已獲核準或注冊的基金，應根據基金合同約定情況，采取不同的程序參與滬港通。

這就意味著約有5萬億規模的公募基金部隊，將直搗滬港通284只股票。

該消息一出，3月30日，恒生指數直接跳空高開，并一路高走。

“在監管部門放開基金投資港股的消息后，已經展開布局，只是在操作上依然比較謹慎。”梁文軒告訴記者，“誰都沒想到紅包會一個接一個到來。”

3月31日，中國保監會發布了《中國保監會關于調整保險資金境外投資有關政策的通知》，其核心內容中有一條：拓寬險資境外投資范圍。具體包括：拓展保險資產管理機構受托投資范圍，將險資投資境外的市場，由香港市場擴展至45個國家或地區；擴大境外債券投資范圍，將可投債券等固收品種由BBB級以上評級，調降為BBB-級以上評級品種；增加香港創業板股票投資。

保監會在答記者問中表示，《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》放開了險資投香港主板市場，經過兩年多的運作，保險機構境外股票投資取得了一些經驗，此時，放開香港創業板投資，能夠給予保險機構更多的自主選擇空間，有助于優化境外股票資產配置。同時，由于香港創業板很多上市公司的實際業務在境內開展，放開香港創業板股票投資，也符合黨中央及國務院關于支持小微企業發展的政策要求。

由于險資金額比公募大，并且保險資金更為自主，因此放開險資投香港創業板比放開公募更激進，并且更有“殺傷力”。數據顯示，截至2015年2月末，險資運用余額為9.55萬億元。

內地資金南下成為港股上漲的巨大推手。

野村證券指出，港股大市升高是一眾投資者推波助瀾的結果，當中包括ETF投資者，ETF資金流入恒生指數及國企指數。

瑞信認為，此次港股上漲雖然類似2007年“港股直通車”憧憬期間的走勢，但有四方面不同，包括：目前A股、H股估值都較當時低很多，惟一例外是目前A股細價股（指那些相對來說股票的發行股數比較少的股票）已經接近泡沫估值；相比2007年，目前港股反彈幅度很小；現在A股交易活動較2007年活躍很多；預期政府支持會趨強勁，但建議不要過度依賴，因為政策隨時會變。

瑞信認為，港股近期仍可能走高，因為現時估值仍屬合理區間。

從市場表現來看，去年11月份至今，上證指數漲56.8%，恒生指數僅漲4.9%，恒生AH股溢價指數從不到100飆升至132.48。從估值水平來看，差距極大：A股中小企業市盈率水平為59倍，創業板市盈率水平為99倍，而熱門的互聯網、信息技術等板塊的估值水平，都已經普遍在100倍以上。而港股市場來看，滬港通標的里面的電信/信息技術板塊，平均市盈率才18倍左右。

投資風格倒掛

相比香港市場以投資大盤藍籌股為主的市場風格，內地投資者更偏好炒小盤股

相比外資券商的謹慎，中資券商感知這波南下熱流的敏感度要更高。4月1日，廣發證券策略分析師陳果發布了“港股盛宴，不可錯過”的研究報告。

“當時，我的投資顧問力薦這個報告，但我沒怎么當回事，畢竟A股現在很旺。”港股投資者陳建文對記者表示，“還好后面反應過來，還不算太晚。”

陳果在報告中表示，目前，以A股的估值體系來看，香港市場有很多標的的估值非常的有吸引力。雖然兩地市場的分割讓估值鴻溝被抹平的過程并不順利，但內地投資逐漸國際化卻讓這一過程存在可能。站在目前的時間點，未來部分港股的估值將有逐步向A股靠攏的趨勢，而目前是布局的最好時機。

“當前在一些大型公司上，也存在一些公司與同股同權或者同類型的A股公司存在較大估值差異，也具有一定的安全邊際和投資價值。”陳果也提示，由于港股發行制度實行的是注冊制，交易機制上存在較多沽空行為。因此，雖然目前港股中小公司存在較高的預期收益率，但也存在一定風險，需要選擇優質公司。

他建議關注恒生小盤股指數。原因來自三方面：恒生小盤股指數有望成為深港通標的，小盤股中新興產業的比例較高，定價權易于取得。

確實，如果深圳成分股指數成為了深港通標的，那么相應的在港股標的中，也應涵蓋一部分小盤股。目前的滬港通標的所涵蓋的港股標的為恒生大盤股與中盤股指數，如果要納入小盤股，采用恒生小盤股將是一個優先的選擇。因此，恒生小盤股有望成為深港通的標的，打開A股投資者投資港股小票的機會。

此外，值得注意的是，港股對于新興產業通常并沒有給出很高的估值，因此小盤股中新興產業的比例較高。在這些公司中，按照A股的估值體系，有不少標的都有很大的發展空間值得去挖掘，擁有新興的概念，符合A股的審美邏輯。

溫天納也認為，資金涌向港股，受惠的港股視乎內地投資者的取向和態度，因此，如何捕捉內地投資者的喜好，成為香港投資界學習的重點。“中資股將主導港股未來市況，而強勢應可維持一段時間。”

最后，陳果強調，取得標的的定價權是投資港股并且獲利的一個很好的方法，也是未來A股投資者投資港股的大趨勢。由于港股機構投資者的比例較高，對于大型的股票來說，投資股票可能面臨現有機構投資者賣出的壓力，同時還面臨著港股賣空制度所帶來的風險。對于小盤股來說，這樣的壓力與風險就可控了很多。

曲線布局搶時間

港股的暴漲，讓更多的投資人開始意識到海外資產配置的重要性

能夠直接配置港股的投資者畢竟是少數，在這樣的背景下，業績爆發的QDII基金成為廣大散戶追捧的香餑餑。

來自同花順的統計數據顯示，按照復權單位凈值增長率來看，截至4月7日，115只QDII基金（分類單獨計算）今年以來整體上漲，同期平均漲幅為3.52%。

盡管同期業績無法與A股基金相提并論，但基于對港股的走勢的樂觀預期，外界對QDII基金的后續表現非常看好。

4月1日以來，易方達亞洲精選、交銀全球資源兩只基金漲幅均在10%以上，而華安香港精選、富國中國中小盤、華寶興業海外中國、信誠四國配置、南方中國中小盤、華安大中華、嘉實海外等基金，近期漲幅排名均靠前。

除了場外QDII基金，場內的QDII分級基金更加活躍。惟一一只跟蹤恒生國企指數的分級基金——H股B表現搶眼，4月1日以來，累計漲幅已經接近50%。

與此同時，另外一只類似產品恒生B也有不錯表現。恒生B自3月30日起連續大漲，其中3個交易日漲停。

此外，銀華基金近日發布公告，銀華H股母基金份額將于4月13日正式上市交易。根據深交所交易規則，銀華H股上市后可實行T+0回轉交易，這意味著真正的分級基金T+0來襲。

港股的暴漲能夠持續多久？這是眾多投資者最關注的問題。

陳果認為，行情在非常一致的市場預期下可能演繹得比較急促，因此投資時間窗口可能會比較狹窄。要把握狹窄的時間窗口，除了可比公司的估值外，建議投資者要密切關注代表資金流量的指標，類似港股通使用額度的實時數據等都是很好的觀測指標。雖然真正通過港股通流入香港股市的資金可能只是冰山一角，但它所代表的資金流動情況值得重視。

民生證券策略分析師李少君認為，根據A股此輪牛市風格與節奏，南下資金在港股市場將先掃貨對A股折價的金融、國企等藍籌板塊，再殺入高科技板塊。4月8日，恒生國企、恒生紅籌和恒生金融指數的走勢也印證了這一判斷。從節奏上看，港股市場從低估值藍籌到科技板塊的輪動將快于A股市場，一方面是由于沒有單日漲跌幅限制導致低估值藍籌修復速度更快，另一方面是來自創業板的資金對科技板塊的天然偏好。

“最后，展望未來，影響資金南下預期的變化因素是滬港通額度何時擴大，擴大至多少，深港通額度多大，深港通中港股范圍是否包含恒生小盤股指數成分股等。這些因素如果能有超預期，將是非常積極的影響。”陳果分析稱。